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    超百家機構調研!天齊鋰業回應

    唐強 · 2024-04-25 10:37 來源:證券時報·e公司

    4月23日晚間,鋰礦龍頭天齊鋰業(002466)披露2024年一季度業績預告,預虧超36億元。

    4月24日,天齊鋰業迅速召開機構及分析師電話會議,吸引了匯豐、千禧資本、安信基金、博時基金、高盛(亞洲)等機構超過210人參加,公司財務總監鄒軍、董事會秘書張文宇等高管出席,詳細解答了外界各方所關注的問題。

    4月25日,天齊鋰業繼續低開,截至發稿跌幅為6.1%,兩天累計跌幅超15%。

    調整鋰精礦定價機制減少錯配

    針對一季度業績預虧,天齊鋰業公告已指出,主要受兩大因素影響:首先是鋰產品銷售價格同比大幅下降,公司鋰產品毛利大幅下滑;其次是重要聯營公司SQM今年一季度業績預計將大幅下降,公司確認的投資收益較上年同期減少。

    在會議上,機構投資者繼續追問,天齊鋰業一季度報虧是受到2023年鋰精礦庫存成本及少數股東損益的影響嗎?目前,該部分庫存的消化情況如何,后續是否還會對第二季度業績產生影響?

    針對投資者問題,天齊鋰業高管進一步補充稱,2024年第一季度,鋰化工產品銷售均價相較于去年同期或2023年第四季度均為明顯下降;同時,在2024年之前,泰利森化學級鋰精礦定價機制與天齊鋰業鋰化工產品銷售定價機制存在時間周期的錯配,上述因素的疊加影響導致了天齊鋰業經營業績的階段性虧損。

    在2023年,泰利森格林布什化學級鋰精礦為每季度定一次價,定價參考鋰產品市場上四家報價機構(Fastmarkets、Benchmark Mineral Intelligence、S&P Platts和亞洲金屬網)上一個季度的報價,再根據采購量給到兩位股東一定折扣。

    天齊鋰業高管表示,為了使價格更加貼近市場動態變化、更加符合當前市場整體定價邏輯、趨勢和頻率,泰利森的各方股東結合對市場供需的觀察考慮、市場相關信息參考、股東各自的合理訴求以及有關法律法規要求和協議規定等多方面的因素對價格進行了重新審視。

    從2024年1月起,文菲爾德已將泰利森格林布什化學級鋰精礦的定價機制更新為,按月參考鋰產品市場上四家主流報價機構的平均報價且享有一定股東折扣。該定價機制的調整使鋰精礦采購價格更加貼近市場,但仍然略滯后于鋰鹽整體定價頻率。

    基于原料出庫和產成品銷售的成本結轉采用移動加權平均法計量,天齊鋰業高管預計,后續隨著公司從泰利森新采購的化學級鋰精礦的入庫,以及公司鋰化工產品生產基地穩定生產運營和銷售對現有鋰精礦庫存的逐步消化,天齊鋰業各生產基地的化學級鋰精礦出庫成本會逐步貼近最新采購價格,鋰精礦定價機制的階段性錯配也會逐步減弱,從而對上市公司后續的經營產生相對正向影響。

    繼續看好鋰行業發展趨勢

    一直以來,鋰價都是市場關注的熱點。其中,2023年以來,鋰鹽價格持續下行,目前價格約為11萬元/噸,較2022年高點已跌去超80%。

    即便是核心原料鋰精礦已實現100%自給,天齊鋰業面對鋰鹽終端價格的急速下滑,業績仍然承壓。從毛利表現來看,公司近一年來毛利率逐季下滑,2023年四季度下滑至77.23%,環比下降8個百分點。利潤表現方面,天齊鋰業在2023年第四季度已經陷入虧損,單季虧損額為8億元。

    對此,天齊鋰業認為,鋰行業和其他成熟的行業類似都會有周期波動,但在2023年,鋰價波動和以往的合理波動有較大差異。過去,鋰價走勢主要取決于鋰行業的整體供需格局、市場變化和經濟形勢等因素,現在也會受期貨市場交易情況、相關市場參與者的博弈、預期及行為等因素的綜合影響。

    天齊鋰業表示,會密切關注鋰價走勢、碳酸鋰期貨交易市場的相關情況。作為企業應該做的是牢牢把握并不斷強化自身優勢,結合市場情況持續提升公司的市場競爭力,沉著冷靜地應對市場變化。

    從需求端來看,天齊鋰業表示,對新能源行業的長期發展仍具有信心。各個國家都愈發重視鋰資源,從速度、規模、強度三個維度來看,目前全球鋰行業正在進入行業發展的上升期。

    總的來說,盡管鋰價存在周期性的價格波動風險,但下游終端特別是新能源汽車與船和儲能產業未來的高成長預期、有關政策的傾斜是客觀存在且可合理預期的。

    因此從中長期來看,天齊鋰業認為,鋰行業基本面在未來幾年將持續向好。從鋰行業未來的需求增長點來看,主要包括兩個方面:第一個增長點是行業新電池技術的突破,尤其是金屬鋰負極材料的技術進步可能會對鋰原料的需求帶來增長:第二個增長點則來自未來有持續增長潛力的重要鋰應用領域——儲能市場。

    天齊鋰業高管表示,雖然公司2024年第一季度有受到階段性特殊原因的影響,但在泰利森新的更貼近市場波動的定價機制下,上市公司合并報表口徑的成本優勢仍然顯著。隨著后續執行最新采購價格、回歸常態化,泰利森低成本鋰精礦原料供給,將給天齊鋰業帶來相對正向效應也將顯現。

    對于公司而言,天齊鋰業也希望,未來能夠形成新能源產業鏈上、中、下游共同有序、健康、持續發展的良好局面。今年一季度以來,天齊鋰業看到下游補庫情緒比較積極,該公司國內鋰產品的具體銷售價格仍是結合不同客戶的商業需求和商務條件隨行就市確定。

    SQM稅務爭議對現金流影響較小

    坦率來講,除鋰礦產品市場價格情況變動外,市場投資者尤其關注天齊鋰業與聯營公司SQM的現實狀況。

    目前,SQM尚未公告其第一季度業績報告,天齊鋰業一般采用彭博社預測的每股收益等信息為基礎來計算同期公司對SQM的投資收益,而這也已經直接影響到天齊鋰業投資收益下滑。

    根據SQM披露的相關公告顯示,SQM的子公司SQM Salar多年以來一直與智利國內稅務局(西班牙語縮寫為“SII”)就鋰礦開采特定活動征收的礦業稅的應用存在爭議。

    2024年4月,智利圣地亞哥法院對SQM在2017年和2018年稅務年度的稅務訴訟進行了裁決,撤銷了稅務和海關法庭在2022年11月7日對于該案件的裁決結論?;谧钚虏脹Q情況,SQM重新審視所有稅務爭議金額的會計處理,并預計可能將減少其2024年第一季度的凈利潤約11億美元。

    投資者普遍關注的是,SQM的稅務爭議裁決對天齊鋰業影響究竟如何?對SQM現金的影響如何,該稅務影響金額是否是一次性的,后續會否還有新的稅收成本增加?目前,SQM還在進行進一步訴訟,后面是否有轉回的可能性?

    在電話會議上,天齊鋰業高管表示,基于謹慎性原則并經反復論證,公司認為將上述SQM稅務爭議裁決影響確認在2024 年第一季度對該聯營公司權益法核算的投資收益中更符合會計準則規定,該事項預計將使公司該報告期內的歸屬于上市公司股東的凈利潤減少。

    根據SQM披露的相關公告,天齊鋰業認為:SQM董事會對會計處理方法的審查不會對SQM的現金流產生重大影響,因為其已向智利國庫全額繳納了約11億美元的稅款。綜合來看,該稅務爭議事項對SQM的現金流和分紅的影響較小,對天齊鋰業2024年第一季度的利潤表有影響,但對公司整體經營影響有限。

    SQM還在公告中提到,圣地亞哥法院的裁決仍然可以被SQM Salar提關于上述稅務爭議裁決的金額是否是一次性的費用,根據SQM披露的2023年財務報告,11億美元的金額覆蓋了從2012-2023納稅年度(2011-2022營業年度)期間所有有爭議的礦業稅費用,后續會否有更多相關稅收影響取決于智利當地的立法過程和新生效的法律體系以及SQM與稅務局的談判過程和結果。

    謹慎評估SQM“公私合營”計劃

    相比之下,SQM稅務裁決爭議對天齊鋰業是短期行為,而SQM擬開展的“公私合營”計劃則更為重要和深遠。

    2023年12月27日,SQM與智利國家銅業公司(Codelco)共同宣布,兩家公司已達成諒解備忘錄,將組建由政府控制的合資公司,共同開發鋰礦資源。今年3月以來,天齊鋰業與SQM針對此問題已經有過多輪交鋒,SQM甚至拒絕了天齊鋰業于臨時股東大會對該交易投票表決的要求。

    那么,關于SQM和Codelco成立合資公司的事情,現在是否有更新?如果,后續SQM與Codelco簽署最終協議,可能攤薄天齊鋰業在阿塔卡馬的權益,公 司是否會考慮對SQM投資進行減值?

    對于該敏感問題,天齊鋰業高管較為謹慎的回應稱,作為SQM的股東,公司一直密切關注SQM的公開信息,并對相關信息進行綜合考慮與謹慎評估。

    由于希望獲取更加公開、透明且充分的信息,天齊鋰業作為股東向SQM發出了召開信息性股東大會的要求,以聽取與SQM和Codelco簽署的諒解備忘錄有關事項的詳細信息,從而使天齊鋰業可以作為SQM的股東之一去對該協議所涉及的公司財務、商業和治理影響進行負責任地合理評估。今年3月21日,SQM已舉行此次信息性股東大會,其具體內容請以SQM公告的相關信息為準。

    隨后,基于對此類交易應遵循透明度與合法性原則以及維護股東合理權益的考慮,天齊鋰業再次提請SQM召開新的臨時股東大會,討論并投票表決SQM與 Codelco于2023年12月27日簽署的諒解備忘錄所載之交易。

    由此,SQM董事會決定于4月24日(智利時間)星期三召開特別股東大會,以討論該備忘錄所載之交易;但對于是否需要股東大會投票審議該事項,SQM董事會表示有不同的考慮。

    天齊鋰業高管稱,后續公司將持續關注該事項的進展、積極行使合理的股東權益,并謹慎做好相關分析和研判。未來,如有重要信息更新或重大進展,天齊鋰業將及時按照相關法律法規的要求履行披露義務。

    至于該事項對公司的財務影響,天齊鋰業在2023年報時點基于當時掌握的信息和相關假設對SQM進行了減值測試,顯示SQM在2023年報時點不存在減值情形。

    但天齊鋰業認為,由于SQM目前披露的諒解備忘錄很多信息和細節還需要更加充分和完善,公司會繼續密切關注SQM的更新信息,并及時從財務角度進行相應的謹慎評估。

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